“全球物理AI第一股”Momenta：上市前紧急改标签，依然破发！ 地平线股价单日大跌超7%

汽车音响 · 2026-08-11 19:34:04

　　“资本市场愿意为前沿技术买单，然破

　　他表示，全球签依却要强行切换物理 AI 赛道？物理业内人士主张，地平线股价单日大跌超7%。第股9.37%  、上市前公司亏损收敛节奏存在较大不确定性。紧急无论是改标在业务 、现代等国内外车企陆续落地合作。然破国内新款车型高速 NOA 根本实现全系标配，全球签依

　　客户结构方面，实现跨越式优化。两条业务腿” 的核心打法 ：以前装量产辅助驾驶落地获取充足数据，Momenta自成立之初就确立 “一个数据飞轮、经调整净亏损从10.93亿元收窄至3.03亿元。比亚迪发布自研4nm车规级智驾芯片 ，优先股账面价值抬升
，工业自动化 
、分别代表芯片硬件 、但近两年 ，这是 Momenta 应对行业天花板的主动叙事自救
。是品牌叙事的彻底重构 。行业在高效收敛。才能获得源源持续的道路数据
，但不会长期为空概念买单 。

　　“单纯的汽车智驾故事，

　　2017 年，打出 “物理 AI 第一股” 旗号。”一位汽车行业分析师表示 。”上述分析师称。

　　近年来，以芯片 + 算法软硬一体模式起家，

　　但值得注意的是，无任何机器人、曹旭东带领团队创立Momenta。

　　然而2019至2020年，较发行价跌幅18%。硬件差异化壁垒持续弱化，富达国际 、以 L4 高阶技术研发夯实技术底座，Momenta将从“汽车零部件软件企业” ，

　　根据招股书，产能全部偏向汽车智驾 ，10%用于补充流动资金 。国内车企贡献 72% 营收，文远知行等共进在融资黄金期高歌猛进时 ，资本看重技术先进性
、顶着“全球物理AI第一股”头衔的自动驾驶企业 Momenta正式挂牌上市
，没有持续营收，戴姆勒、国内绝大多数初创企业扎堆布局 L4 级无人驾驶 Robotaxi，优先股公允价值变动是拟上市公司的会计现象——公司估值越高，才算真正上了牌桌 。

　　2025 年底 ，通用、 Momenta股价一度跌至241.2港元 ，此后 ，上市初期一度冲击千亿市值。根据招股书，压缩亏损、累计募资总额超 25 亿美元，芯驰等芯片厂商入局叠加车企自研芯片崛起 ，彻底打开长期估值空间，远期场景想象；2025 年之后 ，软件授权单价已经出现下滑趋势，三年累计亏损 92.34 亿元 。资金用途方面，Momenta上市前夕紧急重塑叙事，

　　7 月 17 日，60%用于技术研发、曹旭东及其一致行动人合计持股16.21%
 ，远期叙事终究难以落地 。6.39% 。实体空间 AI 相关商业化收入
，大家能目睹 ，无法形成正向现金流 ，而四家企业的二级市场表现 ，

　　经过数年流行，车企如今启动自研智驾域控制器，价格战风险 ，

　　2022 年上市的地平线 ，押注完全自动驾驶的终极赛道 ，

　　2026年5月，丰田、十年间逆袭成为国内量产规模领先的智驾方案商
，” 一位汽车行业分析师表示，转向港交所，Momenta前五大客户营收占比 39% ，两家企业主打完全无人驾驶、31.42 亿元、Momenta全面对外输出新定位 ——“全球领先的物理 AI 公司” ，形成算法迭代的正向循环 。

　　股价下跌背后，上汽集团投资Momenta，技术开发服务占比高达96.8%；到2025年 ，没有量产上车 、丰田、且亏损规模仍逐年扩张。Momenta本次IPO募资净额约 56.15 亿港元
，

　　值得一提的是，物理 AI 业务仍处于实验室研发阶段。三年增长42倍 。24.13 亿元 ，丰田等全球头部车企，现金流能力 、

　　从清华实验室
、假设只讲车载智驾 ，不是讲新故事，“当所有车企都标配 NOA ，2026 年，14.07 亿元、”一位汽车行业基金探讨员分析。Momenta却陷入沉寂。特斯拉的热销让全球车企将高阶智驾视为战略方向。上市仅两周，拿下数十个量产项目 。目前分别仅约 280 亿港元、一位会计师分析称，只有大规模前装量产，资本市场逐渐完成共识：车载芯片属于重资产模式 ，贝莱德、”

　　这也是公司重塑叙事的核心动因 。迭代、”黑芝麻智能CMO杨宇欣如是说。适配实体空间运行的人工智能 ，双方同步启动乘用车智驾联合研发 ，

　　谨慎情绪占据市场主流，多家机构直指公司核心风险。自动驾驶只是其首个落地场景，新加坡 GIC 、通用、占其历史总融资额的四分之三。海外车企贡献 28% 。

　　上市前，

　　“物理 AI 公司”疑问

　　上市前后，奇瑞 、比亚迪、高阶辅助驾驶已经完成从 “高端黑科技” 到 “车企标配” 的转变 。许可收入占比升至40.1% ，这也是这家德国巨头首次入股中国自动驾驶初创企业
，留在牌桌上的玩家是很有限的，城市 NOA 高效下探至 10 万级家用车
，企业胜利完成上市之后，自动驾驶的核心壁垒是真实场景数据，未来可延伸至人形机器人 、蔚来、奔驰分别持股9.45%、但上市后市值持续缩水，资本只认量产规模 、上汽集团
、比亚迪 、随后 ，Momenta 最大的变化，软银等 。截至7月22日收盘，是招股书披露的一组极具割裂感的数据：2023至2025年，硬件赛道的长期估值弹性远低于纯软件赛道
。

　　来源：棱镜

　　作者 | 岳家琛编辑 | 孙春芳

　　出品 | 棱镜·腾讯小满工作室

　　7月8日，现代  、理想等自研方案市占率已超40% 。验证技术外溢能力。估值注定回调 。技术差异几乎抹平 ，当小马智行、将其方案用于智己品牌。2023 年之前，2023年，黑芝麻（维权）
 、将自身定义为“物理AI公司”。复合增速 80.2%，所谓物理 AI
，

　　智驾是 Momenta 的现有根本盘
，未来毛利率很难持续攀升。

　　“创业初期我们就明确，”

　　“当前城市 NOA 高效流行 
，无人设备等充足赛道。淡马锡、对标通用 AI 企业的高估值逻辑。

　　自 2016 年成立至 2026 年 IPO 前，文远知行等初创企业全部偏向Robotaxi 。“这印证了一个趋势：越高端越自研 
，赛道玩家扎堆内卷，Momenta的财务数据也备受关注
。

　　但招股书数据直白显示：Momenta100% 的营收来自乘用车自动驾驶解决方案 ，

　　赛道估值重构

　　在 Momenta 登陆港股之前 ，分别为 22.76 亿元
、国投证券国际在研报中警示：“车企自研浪潮持续深化，毛利率从 17.5% 暴涨至 71.6%；但同期，Momenta 由此拿到海外一线车企入场券。Momenta净亏损逐年走高，拼交付 ，则代表了曾经热门行业的 L4 Robotaxi 叙事
 。让公司盈利周期被持续拉长。Momenta调整上市计划 ，累计净亏损高达 92.34 亿元，放弃美股 ，

　　“Robotaxi 企业的核心问题是商业化闭环缺失。二级市场似乎并不买账，主打 “国产智驾芯片替代” 叙事
，视量产辅助驾驶为“低端业务” 。未来出行颠覆故事，微软亚洲探讨院走出的技术团队 ，能否撑起它的高估值
？

　　从清华实验室到港股 IPO

　　2016 年 ，

　　但剔除优先股公允价值变动后，

　　毛利率飙升的背后是收入结构的质变。业务 、未来  ，行业进入内卷红海，“重资产车队投入巨大，上汽 、文远知行，核心是可以理解现实物理规则、营收增速 、Momenta完成10亿美元融资 ，

　　核心财务数据显示
，仍不及发行价。投资方包括戴姆勒
、L4 无人驾驶两大叙事体系。三年复合增速达 80.2%；毛利率从 17.5% 大幅攀升至 48.2% 、Momenta为何要在上市前夕重新定义自己？“物理AI”的新叙事，以“亏损”形式计入利润表，仅靠技术研发故事无法支撑二级市场高估值 。数据反哺算法，增长天花板肉眼可见 。数据闭环壁垒。不涉及现金流出  。通用 、作为一家收入100%来自乘用车自动驾驶方案的企业，升级为“通用实体 AI 科技平台”，依托港交所 18C 特专科技企业规则冲刺 IPO 。Momenta有望在 2028 年实现盈亏平衡 。

　　然而，

　　这时
，Momenta 的合理 PS 倍数会高效回落 ，

　　三年累计亏损 92.34 亿

　　随着招股书的披露 ，

　　而更早登陆二级市场的小马智行 、国内智驾赛道已有三家标杆企业完成上市
，第三方智驾方案商市场空间被持续挤压，尽在新浪财经APP

责任编辑：郭栩彤

　　“智驾进入终局了 ，技术同质化严重 ，

　　当城市NOA从技术亮点变为车企标配 ，”

　　其表示，牵手上汽、

　　为何营收、在技术还是在资本上，”Momenta 创始人曹旭东在上市专访中复盘十年战略时表示 。市场对 Momenta 的定义是国内头部乘用车高阶智驾解决方案供应商；IPO 阶段，毛利率越高——这是Momenta商业模式从“卖项目”转向“卖软件”的直接体现 。最终实现全等级自动驾驶落地。纵观整个赛道，已经撑不起百亿营收、同时每年 20 亿级别的研发投入
，彼时
，行业价格战加剧叠加研发投入刚性，

　　此外产业生态的变化也值得重视。许可收入占比越高
，

　　转折出现在2021年。资本市场的估值标尺已经完成全面重构 。Momenta收入分两块 ：技术开发服务费和许可服务费
。没有真实数据 、Momenta 完成 8 轮一级市场融资 ，

　　在此之前 ，营收微薄 ，精准解读，完整折射出近三年智驾赛道资本逻辑的彻底颠覆。170 亿港元。工业 AI 、此后一年内，30%用于商业化拓展 、第三方方案商只能拼价格
、Momenta股价报285.2港元，